作者 | 丸都山

頭圖 | 視覺中國

國內蘋果產業鏈恐再遭重創。

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11月8日晚間，歌爾股份（000241.SZ）發布風險提示性公告，稱該公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前，與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。

公告稱，本次業務變動以及影響2022年度營業收入不超過人民幣33億元，約占公司2021年度經審計營業收入的4.2%。

虎嗅經過多方核實，該境外大客戶為蘋果。有知情人士向虎嗅證實，蘋果在質檢的過程中，發現質檢異常。

在歌爾股份發布公告后，知名分析師郭明錤亦發文稱，歌爾股份暫停生產的智能聲學整機產品可能是蘋果的AirPods Pro2，歌爾股份暫停生產可能是因為生產端的問題，而非需求問題。

11月9日，虎嗅向歌爾股份方面求證上述傳聞，對方表示，“目前只是應需求暫停客戶的一款產品，其他產品的項目仍在正常開展合作。”

在公告發布后的11月9日，歌爾股份開盤即跌停，當日收報于20.72元。

成也蘋果，敗也蘋果

作為果鏈企業，歌爾股份與蘋果淵源已久，其于2011年就進入蘋果供應鏈，此為蘋果正式進入國內市場的第二年。2018年，歌爾股份成為AirPods全球第二大代工廠。

以2018年為時間節點，歌爾股份的業績在隨后迎來爆發式增長。

公開信息顯示，2018年該公司年度營收為238億元，而到了2021年營收已飆升至782億元。

在這一過程中，蘋果在歌爾股份的營收占比一度攀升至48%以上，自2019年公司加快對于VR/AR智能業務的布局，蘋果的營收占比有所降低，但目前仍處于42.49%的高位。

與蘋果深度綁定的大客戶戰略，對于歌爾技術積累、業務擴展意義重大。作為消費電子行業中的標桿企業，蘋果產品的迭代創新讓歌爾享受到趨勢性增長的紅利。

比如Airpods中的核心器件MEMS麥克風，歌爾股份在該市場中憑借Airpods的訂單已超越樓氏聲學位列全球第一。

但長期依賴蘋果的弊端也十分明顯。一方面，大客戶資源的過度集中會降低企業自身的自主可控性，尤其是在消費電子市場處于下行周期時，供應鏈企業很可能會進一步喪失對大客戶的議價權。

另一方面，蘋果這樣的強勢品牌會時刻左右著公司形象，任何負面消息都可能會放大。

在本次歌爾股份發布公告后，就有業界傳聞稱，“歌爾股份已被踢出蘋果產業鏈”，對于這一傳聞，歌爾股份方面表示“純屬謠言，公司目前僅暫停一款產品。”

獨立TMT分析師付亮對此表示認同，“歌爾股份不會完全喪失蘋果這個大客戶，如果取消供應，帶來的影響不會只有現階段這么大。”

頭部果鏈企業丟失蘋果的代價，或許可以參考下歐菲光。

2020年7月，美國商務部以歐菲光列入“實體清單”，同年9月有媒體爆出歐菲光已被蘋果移出iPad和相機模塊的供應鏈名單。2021年3月，歐菲光正式發布公告終止與蘋果的合作。

從被列入“實體清單”算起到正式終止與蘋果合作，歐菲光的股價在9個月內從23.32元滑落至9.14元。直到現在，歐菲光仍深受影響，這家公司最新財報顯示，2022年前三季度營收108.24億元，同比下降37.06%；歸母凈利潤虧損32.81億元，同比下滑8024%。

而相較于蘋果在歌爾股份42.49%的營收占比，前者在歐菲光的營收占比為22.51%。

雖然目前來看，歌爾股份被踢出蘋果產業鏈的可能性不大，但在蘋果的產業鏈中，沒有任何一家企業是不可替代的。

正如此前JR Research的觀點：華爾街的那些空頭們始終沒有意識到蘋果于其他消費電子廠商的本質區別——“對于供應鏈絕對的主導權力”。

元宇宙會是救命稻草嗎？

為了擺脫對蘋果的依賴，歌爾股份逐漸加大對VR的資源投入。

今年6月22日郭明錤在Twitter上發布的針對Meta的預測，他認為2022年該公司的VR頭顯Quest 2的出貨量將削減40%。

此消息一出，歌爾股份當日股價在開盤后即閃崩跌停。原因來自歌爾股份是Quest 2的唯一供應商。

不僅是Meta，歌爾股份近年來已獲得包括索尼、Pico等眾多VR廠商的獨供大單。根據申萬宏源的估算，截至2022年第一季度，歌爾股份已經占據全球80%左右的VR頭顯代工市場的份額。

歌爾股份2022年第三季度財報顯示，期內公司實現營收約305.49億元，同比增長35.77%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.61億元，同比增長9.98%.

歌爾股份2022年三季度財報主要財務指標

其中，研發支出達34.91億元，同比增長40%，主要原因是“公司在虛擬現實及聲學、光學等領域的研發投入增加。”可以看出，歌爾股份對虛擬現實業務開發的優先級已經高于聲學業務。

據悉，目前歌爾股份目前擁有三大業務主線，分別是智能聲學整機（TWS耳機、智能音箱、有線/無線耳機）、智能硬件（VR/AR、可穿戴產品、智能家居），以及精密零組件業務（聲學零組件、光學零組件）。

該公司三季報顯示，今年前三季度，精密零組件業務實現營收95.11億元，同比減少7.57%；智能聲學整機198.91億元，同比增長3.60%；智能硬件435.52億元，同比增長95.87%。

值得一提的是，在今年前三季度，智能硬件占歌爾股份總營業收入的比例已高達58.73%，2021年該業務占比營收41.94%，2020年占比營收30.57%。

通過前三季度的數據，能夠看出歌爾股份已經在大幅減少對蘋果產業鏈的依賴，押寶VR/AR賽道。

不過，雖然VR/AR頭顯目前是消費電子行業中為數不多的增量市場，但考慮到目前在VR行業中Meta一家獨大的局面，可能短期來看，歌爾股份可能依然難以擺脫“大客戶依賴”的問題。

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