山西呂梁杏花村汾酒文化園，

10月27日晚，“清香酒龍頭”山西汾酒（600809.SH）披露三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入221.44億元，同比增長(zhǎng)28.32%，同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)71.08億元，同比大增45.70%；扣非后凈利潤(rùn)為71.02億元，同比大增45.69%。

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白酒營(yíng)銷專家蔡學(xué)飛對(duì)鈦媒體APP表示：“汾酒的規(guī)模與利潤(rùn)均取得了較高的雙位數(shù)增長(zhǎng)，尤其是凈利增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，說明汾酒的整體盈利能力大幅提升，背后是企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的結(jié)果，也與系列酒的快速增長(zhǎng)有直接關(guān)系，應(yīng)該說，無論是從品牌高端價(jià)值、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比，還是全國(guó)會(huì)場(chǎng)布局，汾酒都初步實(shí)現(xiàn)了復(fù)興戰(zhàn)略。”

高端產(chǎn)品擴(kuò)容趨勢(shì)顯現(xiàn)

據(jù)三季報(bào)，截至今年9月末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為81.41億元，同比增長(zhǎng)32.94%；公司前三季度基本每股收益5.83元／股，同比增長(zhǎng)44.93%。其中第三季度營(yíng)收68.10億元，同比增長(zhǎng)32.54%；第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為20.96億元，同比大增56.96%。

一位白酒行業(yè)人士對(duì)鈦媒體APP分析認(rèn)為，公司凈利潤(rùn)增速較大，主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。據(jù)東吳證券預(yù)測(cè)，青花汾系列高增態(tài)勢(shì)延續(xù)，同比增長(zhǎng)近50%。據(jù)悉，青花20保持較快增長(zhǎng)，帶動(dòng)青花30復(fù)興版打開市場(chǎng)。

同時(shí)玻汾控量、老白汾和巴拿馬腰部產(chǎn)品全面發(fā)展以及8月份獻(xiàn)禮版玻汾上市，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)上移。綜合影響下，公司第三季度毛利率高達(dá)77.91%，環(huán)比增長(zhǎng)1.72%；凈利率同比提升4.58個(gè)百分點(diǎn)至30.8%。

分產(chǎn)品看，汾酒系列、竹葉青酒系列、杏花村酒系列前三季度營(yíng)收分別為206.59億元、6.63億元以及6.87億元，其中第三季度營(yíng)收分別為64.64億元、1.15億元以及2.04億元，其中汾酒系列增勢(shì)頗為強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)37%。

另外，山西汾酒的經(jīng)銷商質(zhì)量的提升也一定程度上助力了業(yè)績(jī)的增勢(shì)。截至三季度末，山西汾酒共有3729家經(jīng)銷商，環(huán)比上半年凈增加81家，單個(gè)經(jīng)銷商貢獻(xiàn)體量約為594萬元，環(huán)比提升41%，同比增長(zhǎng)18%。

省外市場(chǎng)加速滲透

分區(qū)域來看，省內(nèi)市場(chǎng)、省外市場(chǎng)前三季度營(yíng)收分別為85.02億元、135.08億元，同比增長(zhǎng)24%、32%，其中第三季度省內(nèi)市場(chǎng)、省外市場(chǎng)營(yíng)收分別為28.67億元、39.15億元，同比增長(zhǎng)34%、32%。

華金證券方面表示，根據(jù)渠道反饋省外市場(chǎng)已基本完成全年任務(wù)。華鑫證券分析師分析認(rèn)為，山西汾酒十四五期間省外、省內(nèi)營(yíng)收比重有望提升至7:3。目前公司前三季度該比例為6:4。

蔡學(xué)飛對(duì)鈦媒體APP表示：“隨著汾酒品牌價(jià)值的提升，清香型白酒的全國(guó)性推廣，汾酒的品牌號(hào)召力走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于清香型的需求進(jìn)一步被釋放，汾酒自身積極的推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，都帶來了汾酒系列酒的快速發(fā)展。”

據(jù)三季報(bào)，山西汾酒合同負(fù)債為47.25億元，相較于去年同期38.21億元，同比增長(zhǎng)23.67%。華金證券方面分析認(rèn)為，公司省外市場(chǎng)加大營(yíng)銷培育力度，省內(nèi)市場(chǎng)青花25推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，全年目標(biāo)完成無憂。

動(dòng)銷方面，東吳證券數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前汾酒回款進(jìn)度良好，部分區(qū)域超過90%，批價(jià)保持環(huán)比穩(wěn)定，公司二季度受疫情影響收緊配額，三季度在消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)放量，10月份渠道庫存1個(gè)月左右，較7月底有所增加，但同比仍下降，保持良性低庫存；全年角度來看，Q3環(huán)比Q2顯著改善，展望四季度收入利潤(rùn)增速環(huán)比保持的確定性較強(qiáng)。

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