貴州茅臺酒

日前，貴州茅臺（600519.SH）發布2022年半年度報告，報告期內，公司營收576.17億，同比增長17.38%；歸母凈利潤297.94億，同比增長20.85%，對比2022年要實現營收同比增長15%的業績目標，公司上半年的增速已經超過目標值。

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鈦媒體APP注意到，貴州茅臺今年上半年營利增速雙提升主要來源于茅臺酒、系列酒營收的增長，以及直銷收入的大幅上升，作為直銷體系改革的代表作，i茅臺表現亮眼，預計今年營收將突破百億。

上半年營收首次突破500億，營利增速雙提升

貴州茅臺2022年上半年營收576.17億，同比增長17.38%，歸母凈利潤297.94億，同比增長20.85%，營利增速雙提升，歸母凈利增速超過營收增速。貴州茅臺董事長丁雄軍曾在2021年年度股東大會提出，2022年經營目標之一是實現營收1259億元的目標，增速15%，較去年增速目標提高4.5個百分點，增長額164億元，對比之下，公司上半年的營收增速已經超過目標值。數據顯示，2020年上半年、2021年上半年的營收分別為439.53億、490.87億，分別同比增長11.31%、11.68%，公司今年上半年營收首次突破500億大關，且營收增速升至17.38%；歸母凈利潤方面，2020年上半年、2021年上半年分別同比增長13.29%、9.08%，增速持續放緩，而今年大幅增加至20.85%。

貴州茅臺近年業績相關數據一覽，數據：公司半年報

業績大增離不開茅臺酒、系列酒的持續發力，上半年兩者業績可觀。今年上半年茅臺酒銷售額499.65億，同比增長16.34%，而2020年上半年、2021年上半年銷售額分別為392.61億、429.49億，同比增長12.84%、9.39%，增速持續放緩，相比之下今年增速大幅增加，且全年銷售額可能突破千億。系列酒銷售額在2020年上半年銷售額46.5億，同比下降1.07%，去年上半年銷售額60.6億，同比增加30.32%，今年上半年銷售額75.98億，雖然較去年營收增速有所下降，但還是大幅增長25.38%。值得一提的是，近兩年系列酒銷售額增速比茅臺酒更亮眼，系列酒銷售額在2021年上半年、2022年上半年增速分別比茅臺酒高20.93%、9.04%。

鈦媒體APP還注意到，2022年上半年茅臺酒、系列酒基酒產量創新高，分別為4.25萬噸、1.7萬噸，同比上漲12.43%、36%。具體來看，系列酒基酒產量增速十分亮眼，2020年上半年、2021年上半年產量分別為1.14萬噸、1.25萬噸，同比增長4.59%、10%，今年增長率達到了36%。

有業內人士表示，系列酒營收增長幅度超過茅臺酒，大概率離不開茅臺1935的發力，茅臺1935自2022年1月18日入市，目前站穩1500元價格段，在這個價格緯度基本上沒有對手。

在詩婢家酒業研究院張皓然看來，作為系列酒代表作，茅臺1935讓貴州茅臺找到了千元價格帶的主力產品，促進了系列酒成績上揚。

酒業專家肖竹青表示：“茅臺1935、茅臺虎年生肖酒等新品都是高附加值高利潤產品，為茅臺的業績增加和效益增加貢獻了巨大的力量。”

知趣咨詢總經理蔡學飛表示：“系列酒作為茅臺醬香酒的重要補充，肩負著茅臺在許多細分市場的產品供給作用，隨著系列酒的高速增長，茅臺的業績組成更加平衡，產品結構更加完整，提高了茅臺酒的抗風險能力。”

直銷收入再翻倍，i茅臺預計今年營收突破百億

貴州茅臺直銷、批發代理業績一覽，數據：公司半年報

銷售渠道的優化也是貴州茅臺上半年業績大幅增長的重要原因，自2020年起，公司直銷收入開始飛速增長，2020年上半年直銷收入51.52億，同比增長221.66%，占營收比例11.72%；2021年上半年直銷收入95.04億，同比增長84.44%，增速開始放緩，占營收比例19.36%；2022年上半年直銷收入再次翻倍，達209.49億，同比增長120.42%，占營收比例36.36%。由此可見，直銷收入大幅增長的同時，對營收的貢獻也越來越大。

貴州茅臺直銷、批發代理毛利率一覽，數據：公司年報

另一方面，與直銷渠道營收占比不斷提升相比，傳統的渠道批發代理比例持續降低，2019年上半年、2020年上半年、2021年上半年批發代理營收僅有小的增長，2022年上半年下滑7.32%；自2019年上半年至去年上半年，批發代理占營收比例分別為95.85%、88.18%、80.48%，今年上半年下滑幅度較大，降至63.55%。代理經銷商數量方面，從2019年上半年的2415降至今年上半年的2084家；毛利率方面，直銷毛利率2019年、2020年、2021年分別為95.01%、95.62%、96.12%，批發代理毛利率近三年分別為91.03%、90.8%、90.3%。可以看到，直銷毛利率不僅一直優于批發代理，還保持了持續增長，而批發代理毛利率在持續下降。

“直營化是茅臺重要營銷改革調整的核心，能夠有效提高茅臺對于渠道與價格的管控能力。”蔡學飛表示，直營化不僅可以直接面對消費者進行產品供給，還可以避開傳統分銷渠道效率較低的問題，從而提升企業利潤及渠道管理效能。

i茅臺是丁雄軍上任貴州茅臺后對于直銷渠道的重要改革，試運行期間，i茅臺投放了4款新產品，包括貴州茅臺酒（珍品）、500ml貴州茅臺酒（壬寅虎年）、375ml貴州茅臺酒（壬寅虎年）、茅臺1935；到i茅臺正式上線，平臺又增加了飛天53%vol 100ml貴州茅臺酒、飛天43%vol 500ml貴州茅臺酒、43%vol 500ml貴州茅臺酒(喜宴·紅)、茅臺王子酒（金王子）、茅臺迎賓酒（紫）5款產品。

數據顯示，i茅臺于今年3月31日正式上線試運行，截至6月30日，該平臺實現酒類不含稅收入44.16億元，占上半年直銷收入21.08%，占營收7.66%。i茅臺官微在7月22日發布的推文顯示，其注冊用戶已超2000萬，日活400萬，近四個月銷售收入逾56億，有業內人士估算，其在今年的銷售額大概率突破百億。鈦媒體APP注意到貴州茅臺2021年直銷收入為240.29億，如果今年i茅臺銷售順利突破百億，無疑是對其營收增長的有效提升。

肖竹青認為，i茅臺實現了線上對線下的引流，利用一個平臺形成品牌推廣的龐大私域流量，相當于貴州茅臺自己造就了一個吸引億萬消費者關注的APP。

張皓然表示：“i茅臺強化了跟會員、消費者之間的互動，讓貴州茅臺對渠道的話語權更強，今后經銷商對它的政策執行不到位，它可以縮減配額，直接放量在i茅臺上，產品也會瞬間被搶空。”

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