核心提示：

1.自2020年8月科創(chuàng)板上市以來(lái)，億華通已有股東套現(xiàn)合計(jì)6.78億元離場(chǎng)，股東套現(xiàn)的資金，比該公司一整年掙的還多。鳳凰網(wǎng)科技發(fā)現(xiàn)，這些套現(xiàn)的股東，全部是清華大學(xué)背景，套現(xiàn)金額幾乎是當(dāng)年該公司科創(chuàng)板融資金額13.5億元的一半。

2.作為“氫能源第一股”，億華通今年以來(lái)遭到股東套現(xiàn)、業(yè)績(jī)爆雷、股價(jià)暴跌、現(xiàn)金流不足等多重問(wèn)題。截至發(fā)稿前，股價(jià)已滑落至108.79元/股，距最高點(diǎn)跌幅近70%。

(資料圖片僅供參考)

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜任清

編輯｜于浩

從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板，再?zèng)_刺港股，“氫能源第一股”近日在資本市場(chǎng)又有新動(dòng)態(tài)。

1月27日遞表失效后，8月1日，北京億華通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)億華通）再次向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板掛牌上市。保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)泰君安”）、智富。本次募集資金主要用于公司提升產(chǎn)能、產(chǎn)品推廣及營(yíng)銷(xiāo)方面。

清華系套現(xiàn)6.78億元

“氫電池第一股”億華通（ 688339.SH ），與清華大學(xué)關(guān)系密切。

億華通由現(xiàn)任清華大學(xué)車(chē)輛與運(yùn)載學(xué)院教授、中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高參與孵化。

成立于2004年的億華通，公司主要客戶(hù)為國(guó)內(nèi)各大整車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，包括鄭州宇通、北汽福田、上海申龍、中植新能源等國(guó)內(nèi)主流整車(chē)廠，公司為這些客戶(hù)提供燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)完整的解決方案。

億華通前身為清能華通，由歐陽(yáng)明高團(tuán)隊(duì)孵化，業(yè)務(wù)聚焦于氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。2012年，十二五規(guī)劃首次將燃料電池汽車(chē)納入國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向，歐陽(yáng)明高團(tuán)隊(duì)重組清能華通，正式成立億華通。

依托清華大學(xué)汽車(chē)安全與節(jié)能?chē)?guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，億華通產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展順利。早期億華通缺乏電堆自主供應(yīng)能力，都是從加拿大氫能龍頭巴拉德等公司外購(gòu)。2016年，億華通收購(gòu)了電堆技術(shù)公司上海神力科技，實(shí)現(xiàn)氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)量產(chǎn)，后掛牌新三板；自2018年以來(lái)，神力科技實(shí)現(xiàn)電堆國(guó)產(chǎn)化。

成立以來(lái)，獲得清華系、國(guó)泰君安、漢能投資等多輪投資。

2020年8月，億華通轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板掛牌，股價(jià)最高達(dá)到348.55元/股。今年1月，億華通首次向港交所遞交招股書(shū)。

自2020年8月科創(chuàng)板上市以來(lái)，億華通已有股東套現(xiàn)合計(jì)6.78億元離場(chǎng)，這一數(shù)量比該公司2021年一整年的營(yíng)收總額6.2億元還要高。

鳳凰網(wǎng)科技發(fā)現(xiàn)，這些套現(xiàn)的股東，全部是清華大學(xué)背景，這個(gè)金額，恰好是當(dāng)年該公司科創(chuàng)板融資金額13.5億元的一半。

公司發(fā)布上市以來(lái)首份股東減持以來(lái)，公司股東北京水木揚(yáng)帆創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）、北京水木長(zhǎng)風(fēng)股權(quán)投資中心（有限合伙）、北京水木國(guó)鼎投資管理有限公司-南寧水木愿景創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）以集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易方式減持公司股份238.67萬(wàn)股，減持價(jià)格區(qū)間為169.57－322.05元/股，套現(xiàn)合計(jì)6.78億元。

清華大學(xué)常以著名的“園中之園”水木清華代稱(chēng)，“水木”兩字來(lái)源于東晉謝混的詩(shī)句：“景昃鳴禽集，水木湛清華。”從這些投資方的名字也能看出其清華系背景。

清華系是最早期的投資者，另一早期投資者，國(guó)泰君安的98.73萬(wàn)股限售股也將于8月10日解禁。

一年虧損1.85億

高管薪酬近1億

招股書(shū)顯示，億華通主要股東可分為三類(lèi)：下游客戶(hù)類(lèi)包括宇通客車(chē)的全資子公司西藏康瑞盈實(shí)、申龍客車(chē)的母公司東旭光電、北汽新動(dòng)能等；清華大學(xué)系，如水木揚(yáng)帆、水木長(zhǎng)風(fēng)、水木國(guó)鼎、清華大學(xué)教育基金會(huì)等；通過(guò)今年8月完成的簡(jiǎn)易定增募資1.95億元，引入了UBS、JPMorgan等機(jī)構(gòu)投資者。

除了投資方，該公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張國(guó)強(qiáng)也有清華大學(xué)背景，持股比例18.59%。

張國(guó)強(qiáng)本科畢業(yè)于山西財(cái)經(jīng)大學(xué)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)業(yè)，2003年加入北汽福田汽車(chē)，擔(dān)任總經(jīng)理秘書(shū)。2005年5月至2012年6月，他進(jìn)入清能華通，主要負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)規(guī)劃及營(yíng)運(yùn)管理，該公司由清華大學(xué)歐陽(yáng)明高院士團(tuán)隊(duì)孵化，后任清能華通部門(mén)經(jīng)理、副總經(jīng)理。

2012年6月，畢業(yè)于清華大學(xué)公共管理專(zhuān)業(yè)，2013年9月就讀于中國(guó)科學(xué)研究院管理科學(xué)與工程專(zhuān)業(yè)。2014年10月至2015年7月，任北京億華通科技有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。

又在2018年4月至2020年7月期間完成了動(dòng)力工程及工程熱物理博士后研究。現(xiàn)任清佰華通執(zhí)行董事、水木華通董事長(zhǎng)、上海神融新能源董事長(zhǎng)。

2020年8月，隨著公司上市，張國(guó)強(qiáng)邁入“億萬(wàn)富翁”的行列。

在胡潤(rùn)研究院公布的最新版《胡潤(rùn)百富榜》中，張國(guó)強(qiáng)以33億元人民幣的身價(jià)位居全國(guó)第1999名，成為唯一一位上榜的大同籍80后企業(yè)家。

擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的公司，業(yè)績(jī)卻未能有此好運(yùn)。

上市以來(lái)，億華通由盈轉(zhuǎn)虧，兩年累計(jì)虧損2.13億，其中2020年虧損0.98億，2021年虧損1.85億。2022年第一季度，億華通再虧損0.35億元。

招股書(shū)顯示，億華通在2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為5.54億元、5.73億元、6.29億元；期內(nèi)利潤(rùn)分別為4590萬(wàn)元、-976萬(wàn)元、-1.85億元。

在虧損最嚴(yán)重的2021年，億華通董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員報(bào)酬合計(jì)975.03萬(wàn)元。其中，張國(guó)強(qiáng)從公司獲得的稅前報(bào)酬總額112.60萬(wàn)元；

董事、副總經(jīng)理張禾從公司獲得的稅前報(bào)酬總額50.61萬(wàn)元；董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人宋海英從公司獲得的稅前報(bào)酬總額97.27萬(wàn)元；副總經(jīng)理于民從公司獲得的稅前報(bào)酬總額87.27萬(wàn)元。

毛利持續(xù)下降

壞賬拖垮現(xiàn)金流

從燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)份額看，按照2020年車(chē)用燃料電池系統(tǒng)總銷(xiāo)售功率計(jì)算，億華通市場(chǎng)份額達(dá)到34.8%，位列第一。2021年，公司在中國(guó)燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)排名第一，占市場(chǎng)份額為27.8%，占比有所下降。

根據(jù)財(cái)新網(wǎng)援引頭部風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新能源投資負(fù)責(zé)人說(shuō)法，相對(duì)既有規(guī)劃而言，燃料電池和上游原材料已然過(guò)剩。

需求有限，蛋糕沒(méi)有做大，市場(chǎng)參與者卻在日益增加，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格戰(zhàn)興起，目前，燃料電池價(jià)格快速下降，每kW平均售價(jià)的跌幅超出每kW生產(chǎn)成本的降幅。億華通財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，燃料電池系統(tǒng)銷(xiāo)售均價(jià)從2019年的2萬(wàn)元/千瓦降至2021年四季度的9000元/千瓦。

價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)果是企業(yè)毛利率下降，億華通的毛利率由2020年的43.2%降至2021年的37.5%。

此外，億華通的營(yíng)收狀況，受下游車(chē)企客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況影響非常大，一直存在應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重高企現(xiàn)象，和毛利率一起拖垮公司現(xiàn)金流。

整車(chē)廠在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，實(shí)踐中整車(chē)廠通常根據(jù)整體資金情況安排對(duì)供應(yīng)商的付款，普遍未按照結(jié)算約定對(duì)上游供應(yīng)商付款。燃料電池整車(chē)生產(chǎn)及銷(xiāo)售季節(jié)性特性，傳導(dǎo)至燃料電池廠商，使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在重大季節(jié)性波動(dòng)，現(xiàn)金流壓力難以緩解。

2017至2021年，億華通應(yīng)收賬款金額分別為2.88億元、4.18億元、 6.36億元、8.43億元、7.2億元，占同期營(yíng)收比重為142.93%、113.59%、114.83%、147.3%、114.4%，皆超100%。

帶來(lái)的負(fù)面影響是，該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。2019至2021年，億華通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.7億、-2.295億、-1.213億。

2021年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為8.1億，同比減少17%，而至今年3月底，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額再度減少至6.13億元。

億華通在招股書(shū)中指出，公司業(yè)務(wù)及未來(lái)策略均屬于資本密集型，需要大量資金投資研發(fā)、提升產(chǎn)能、推廣銷(xiāo)售，而僅剩的6.13億元顯然不夠。

造血能力不足，現(xiàn)金流不足，這也是為什么億華通再次赴港交表，以實(shí)現(xiàn)A+H上市輸血。

此外，億華通歷年年報(bào)均提示客戶(hù)集中度過(guò)高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：2021年，公司前五大客戶(hù)帶來(lái)的銷(xiāo)售收入占總銷(xiāo)售收入的84.16%。其中，對(duì)第一大客戶(hù)北汽福田的銷(xiāo)售額比重高達(dá)54.01%，主要訂單是2022年北京冬奧會(huì)賽事服務(wù)車(chē)輛。

公司虧損、股東套現(xiàn)，但許多股民的資金還未解套，目前，該公司當(dāng)前股價(jià)與高點(diǎn)相比，累計(jì)跌幅已超70%。

在首次赴港遞交招股書(shū)時(shí)，有股民甚至跑去質(zhì)問(wèn)億華通董秘，稱(chēng)對(duì)公司赴港上市后可能大幅拖低A股估值表示失望和擔(dān)憂(yōu)，并建議管理層暫緩或擱置赴港上市計(jì)劃。但擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的億華通，還是加速了赴港動(dòng)作。

8月2日，億華通發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行戰(zhàn)略配售限售股上市流通公告，宣布國(guó)泰君安在億華通科創(chuàng)板上市時(shí)的98.73萬(wàn)股限售股8月10日將解禁，對(duì)應(yīng)限售股份占公司當(dāng)前股本總數(shù)的 0.99%。

清華系已退出，下一個(gè)離場(chǎng)的會(huì)是國(guó)泰君安嗎？

關(guān)鍵詞： 燃料電池 清華大學(xué)