4月18日，有市場消息稱，渝農商行 (601077.SH，3618.HK)董事長劉建忠到齡退休，該行現任行長謝文輝接任黨委書記一職，并擬任董事長。

鈦媒體APP注意到，緊跟著大債務人隆鑫系破產重整的消息，充當了不少本地民企“白衣騎士”的老董事長翩然退休，留給新帥的一地雞毛卻亟待解決，渝農商行破發的股價如實反應了公司如今的境地。

向隆鑫系申報債權72億

今年1月底，昔日重慶首富涂建華的隆鑫系進入破產重整，作為其旗下多家企業的重要債權人，渝農商行總計申報了隆鑫系72.6億元的債權，意味著這筆前人留下的壞賬將由新帥謝文輝盤下。

72.6億元的債權直接涉及3家隆鑫系企業，其中，隆鑫控股截至去年9月30日被申報債權60.17 億元，渝商集團、渝商再生資源分別為6.1億元、0.94億元。此外，還有重慶金菱汽車等5戶關聯方在渝農商行的貸款由隆鑫集團擔保，涉及金額5.41億元。2021年年報顯示，渝商集團、渝商再生資源、重慶金菱汽車在該行的貸款余額分別為6.25億元、0.94億元、1.99億元。

年報顯示，2021年渝農商行核銷和其他貸款減值準備79.33億元，核銷了隆鑫控股的貸款本金13.92億元，2020年至今，渝農商行已經核銷隆鑫系貸款至少54億元。

為何敢向風雨飄搖的隆鑫系放款？這跟涂建華目前通過隆鑫控股持有該行5.7億股，位列渝農商行第五大股東有脫不開的關系。

但也有市場人士認為，這只是渝農商行前董事長劉建忠治下，熱衷于向民企放款的縮影。

這些民企中不乏資金緊繃者。年報顯示，除了隆鑫系，渝農商村還向多家股東提供貸款。截止2021年底，重慶市城建投公司、渝富控股、重慶市財信環保投資股份有限公司、財信恒力置業有限公司等諸多關聯方在該行的貸款余額分別為32億元、30.6億元、5.09億元、3.71億元。其中財信環保、財信恒力均隸屬于民營企業財信集團。截至去年9月底，財信集團持有該行1.6億股，持股比例1.41%，為第六大股東。

而財信集團的日子也不好過。目前其持有的渝農商行1.6億股股份全數質押，孫公司財信發展（000838.SZ）2021年凈利潤預計虧損5.8億元至7.8億元，負債總額118億元，昔日的重慶房地產“五虎”之一，今天已經虎落平陽，和同城的龍湖、金科、華宇、東原境遇天差地別。

而財信集團的另一家孫公司大足石刻影視文化有限責任公司在渝農商行也有1.96億元貸款余額，此前財信發展的公告顯示，大足石刻影視文化有限責任公司截至2019年6月末凈資產為負值，負債總額達47.86億，可謂驚人。僅僅是前幾大股東就存在這么多“糟心事”，這也是前人給新帥留下的的另一個難題。

股價破發背后 不良貸款標準存疑

為上述因素所困，渝農商行年年增長的漂亮業績、管理層的多次增持依然沒能說服投資者，截止今日收盤，渝農商行H股股價較2018年1月高點已跌去43.36%，A股更是破發腰斬，較上市之初跌去55.84%，今日收于3.93元。

從估值來看，目前渝農商行TTM法市盈率僅為4.67倍，市凈率為0.44倍，與同期滬農商行（601825.SH）、青農商行（002958.SZ）、廣州農商銀行（01551.HK）相比明顯偏低，上述三家農商銀行市盈率分別為6.31、5.35、8.32。

渝農商行股價k線圖 來源：東方財富

二級市場的反應并非空穴來風，隆鑫系的結局顯然反映出渝農商行在不良借款處理上多少存在問題，盡管上市后公司不再披露十大借款人具體名單，但鈦媒體APP注意到，2019年渝農商行的A股招股書中就已顯露出某些端倪。

渝農商行十大不良貸款借款人 來源：公司招股書

招股書顯示，不良貸款余額居第二的重慶百吉四興壓鑄有限公司涉及貸款金額2.3億元，評級為次級。天眼查顯示，2020年以來該公司三次被重慶市北碚區人民法院列為被執行人，并且，重慶農商銀行北碚分行曾于2018年4月對“重慶百吉四興壓鑄有限公司”起訴，同月，重慶市北碚區人民法院公告稱：“重慶百吉四興壓鑄有限公司”在2018年3月申請公司破產重整。

重慶百吉四興壓鑄有限公司風險提示 來源：天眼查

重慶百吉四興壓鑄有限公司破產公告 來源：天眼查

這種涉及“借款人或其法定代表人涉及重大案件，對借款人的正常經營活動造成重大影響”，以及“已訴諸法律追收貸款”的不良認定標準、完全符合“可疑”類評級的公司，在招股書中卻被渝農商行分為次級貸款對象。

此外，同為次級的重慶生民鋼管制造有限公司也存在問題。2017年、2018年、2019年，該公司每年都被最高人民法院公示為失信人，2018年8月該公司名下兩套螺旋焊管加工設備、一套縱剪機組生產線被重慶市九龍坡人民法院司法拍賣。

并且，該公司還涉及一筆在招股書披露時尚有效的動產抵押，抵押權人是重慶農村商業銀行潼南支行，金額為4516.28萬元，這與重慶農商銀行披露的對該客戶不良貸款余額7500萬元還對不上號。

重慶生民鋼管制造有限公司

重慶生民鋼管制造有限公司

即便如此，渝農商行還是將其評為了次級。

對于此類問題，天風證券在研究報告中分析指出，我國農商行由農信社改制而來，相比上市銀行，農商行普遍公司治理水平較低，不良認定標準較松，因而受不良監管趨嚴影響較大。

僅僅是披露的十個對象中就存在如此問題，也許，還有更多不良貸款對象“潛伏”在信息披露的水平面之下，新帥出馬，這些成年累月的問題如果還解決不了將不會是小麻煩，畢竟，從目前的分析看，“涂建華”們恐怕不會只有一個。

（本文首發鈦媒體APP，作者｜黃田，編輯｜崔文官）

關鍵詞： 不良貸款