受俄烏沖突、疫情反復蔓延等因素影響，今年以來大宗商品價格出現大幅波動。石油、天然氣、大豆、銅、鋁等原材料價格已推至高位。標普高盛商品指數GSCI一季度已經攀升近34%，有望創32年來最大漲幅。

與此同時，專注宏觀策略和大宗商品的對沖基金迎來高光時刻。對沖基金數據提供商HFR周四公布的一份報告顯示，宏觀基金今年創下了自1993年以來歷年最好的第一季度表現。

美銀、高盛等頂級投行紛紛看好大宗商品未來行情。摩根大通斷言，通脹對沖需求的不斷提高，或將刺激大宗商品繼續飆漲40%。

大宗商品價格走高，地緣局勢緊張成催化劑

今年以來，大宗商品價格持續看漲，上月已飆升至創紀錄水平。數據統計，截至3月31日收盤，國際原油、天然氣、小麥、大豆等大宗商品期貨價格，分別較今年年初上漲30.7%、18.7%、45%和18.7%。特別是倫敦金屬交易所（LME）鎳價從3月1日的25350美元/噸漲到3月8日的80000美元/噸，漲幅高達216%，3月8日單日漲幅更是超過100%，引起了媒體的廣泛關注。

本輪大宗商品暴漲，原油走出史詩級行情。據央視財經數據顯示，國內汽、柴油價格每噸分別提高260元和255元，92號汽油突破“8”元，加滿一箱油要多花10元。分析人士認為，地緣局勢緊張是此輪大宗商品上漲潮的“催化劑”，市場對俄羅斯石油供給的擔憂正持續升溫。因此，短期行情波動將繼續圍繞此因素展開。

華泰期貨指出，選取歷史上影響較大的6次地緣局勢緊張事件進行分析可以發現，地緣沖突對金融資產的影響呈現先跌后漲的規律。在事件落地前的醞釀階段(前1個月)，6個樣本中美元指數、上證指數、10年期美債利率下跌的概率較大，樣本下跌概率均為83.3%，避險資產黃金有66.6%的概率實現上漲。而在事件正式落地后，風險資產出現反彈修復的走勢，上證指數有66.6%的概率實現上漲。而除黃金外的商品各板塊在事件落地前后并未呈現明顯的規律。

伴隨大宗商品上漲和原材料漲價，全球通脹形勢或將繼續惡化。數據顯示，2021年，全球有80多個國家和地區的通脹率創下近5年新高。2022年以來，全球通脹水平繼續上升。國際貨幣基金組織預計，由于供應鏈問題，2022年全球通脹將上升1.5個百分點。然而，當前這一輪全球通脹短期回落的難度較大。

熱錢涌入對沖基金，投行：未來還要漲

眼下，國際供應鏈沖擊、航運效率下降等因素仍在持續，地緣沖突進一步加劇歐美經濟復蘇和全球大宗商品供應的不確定性，打亂了美聯儲等主要央行通過加息控制通脹的節奏，經濟金融制裁也將進一步推高全球通脹，使全球通脹回落難度加大。

地緣沖突對全球供應鏈造成極大破壞的同時，也擾亂了美聯儲的加息緊縮的節奏，而各國金融制裁也將進一步加劇全球通脹。為對沖通脹風險，大量熱錢涌入大宗商品市場市場。有研究機構指出，投資者正向大宗商品基金注入比過去10年任何時候都多的資金。

近日，宏觀基金指數顯示，在大宗商品價格飆升主推下，押注宏觀經濟趨勢的宏觀對沖基金在第一季度增長了7.7%。對沖基金數據提供商HFR周四公布的一份報告顯示，宏觀基金今年創下了自1993年以來歷年最好的第一季度表現。

多家投行機構紛紛表達對大宗商品市場的看好。

摩根大通策略師在4月的一份報告中寫道：“在當前通脹對沖需求更高的情況下，可以想象，長期商品配置最終會超過全球金融資產總額的1%，超過之前的高點。”他們說，在其他條件相同的情況下，“這意味著大宗商品從這里開始還有30%到40%的上漲空間”。

美銀分析師Michael Hartnett表示，大宗商品價格有望出現一個多世紀以來的最大漲幅，而固定收益資產則出現了自全球金融危機以來持續時間最長的一輪資金流出，因俄烏沖突進一步加劇了全球經濟擺脫疫情封鎖所帶來的通脹壓力。

同樣看好原材料行情的還有高盛。該機構曾在4月7日的一份報告中警告稱，全球銅市正在遭受沖擊。

據高盛預計，到2022年，精煉銅缺口為37.4萬噸，是此前預期的兩倍，足以在第四季度耗盡可見庫存。2023年的供應赤字預測從之前的2.8萬噸提高到16.1萬噸，2024年從18.7萬噸提高到36.6萬噸。盡管出現了這些趨緊因素，但銅價今年僅小幅上漲，頭寸調整也保持不變，為投資者提供了做多的明確切入點。

此外，摩根士丹利也十分看好大宗商品，認為市場最近的表現像是周期尾聲，“后周期”這一時期可能會對大宗商品有利，尤其是石油。

（本文首發鈦媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

關鍵詞： 大宗商品 對沖基金