撰文 / 《財經天下》周刊 明小天

編輯 / 田晏林

距離去年12月底重新提交招股書不到兩個月，被深交所恢復發行上市審核的寶寶巴士，近期又因為北京市教委的一則通知，讓其上市之路多了一些不確定性。

2月16日，北京市教委發布了《關于進一步做好教育移動互聯網應用程序備案及管理工作的通知》的征求意見稿。征求意見稿稱，為落實“雙減”工作的相關要求，擬停運所有學齡前兒童教培APP。

這一下將寶寶巴士再次推到公眾面前。作為一家“專注打造兒童啟蒙數字產品”的公司，寶寶巴士的主要業務是APP內的廣告合作推廣、音視頻授權等板塊，目標用戶是0-8歲兒童及其家長。在招股書中，其曾披露過其擁有學習機、早教機等專利產品。

盡管上述北京市教委的通知還在征求意見階段，不知道寶寶巴士是否在被要求停止運行的名單之列，但該消息很可能會影響公司的上市進度。

其實在去年8月，為達成上市之愿，這家公司已經主動申請下架了6款教育類APP的備案。不過，相比于外部政策的變化，競爭對手也給寶寶巴士的上市帶來不小壓力。

樂擎網絡科技成立的貝樂虎，受眾群體和寶寶巴士相同。2015年、2017年和2018年，其先后拿到三輪融資。此外，深圳有伴科技旗下的“小伴龍”和芝蘭玉樹（北京）科技股份有限公司旗下的“貝瓦”品牌，都在該賽道發力。

并且在國外市場，Moonbug Entertainment公司旗下“Cocomelon”和韓國 SmartStudy公司旗下“碰碰狐”也對寶寶巴士的海外業務有所影響。

（圖/視覺中國）

最新的政策將在多大程度上對公司業務造成影響，目前尚不能確定。不過，相比資本市場對寶寶巴士的關注，這家企業已經在C端“破圈”。在音樂平臺上，網友們普遍反映，自己已經成為寶寶巴士的忠實聽眾。

一位寶媽告訴《財經天下》周刊，去年“寶寶巴士”是她的“年度歌手”，并且不出意外今年還會蟬聯。2月17日，網易云音樂發布《華語樂壇趨勢報告》，在寶寶巴士的聽歌場景中，“80后”父母占多數，他們不僅自己聽歌，而且也放兒童歌曲給孩子聽。寶寶巴士也因此成為“哄睡神器”。

通常在做用戶畫像分析時，TGI標值越高，意味著用戶對某事物的傾向和喜好越強。網易云音樂的報告通過綜合平臺數據處理和樂評文本，在分析完2021年1-10月的累計數據后發現，“80后”偏愛兒童音樂，TGI指數竟高達199。

在歌單評論區里，《財經天下》周刊發現，一個名為“寶寶巴士-兒歌”的歌單播放量已高達1.6億次，有1276條評論，其中一條最熱評論“我一個二十幾歲的寶寶盡然收藏了”，收獲954點贊。

此外，“一個28歲大男人聽這歌……蹦蹦跳跳”、“請問十七歲還喜歡這類型的歌正常嗎”等評論也表明，寶寶巴士精準收割了以“10后”和“80后”為主體的用戶，并在“90后”和“00后”之間形成輻射。

這些都意味著寶寶巴士正在收割中青兩代人。對于一個成立只有13年的企業來說，這是如何做到的？

《財經天下》周刊觀察到，精準輻射需要依靠龐大PUGC內容做支撐。根據寶寶巴士官網顯示，目前已經發布超2500多集兒歌動畫，根據其招股書顯示，截至2021年12月15日，其音視頻在境內主要網絡播放媒體優愛騰芒兒歌單月播放量及累計播放量排名第一。

依靠龐大的PUGC內容和全網分發的受眾群體，寶寶巴士成功輻射了中青兩代人。與之相對的，是公司不斷增長的資產和營業額。根據其招股書顯示，2018-2020年，公司資產總額從3億元漲至7.7億多元，營業收入由2.5億元漲至6.4億元，凈利潤由1億元上漲至2.6億元。

（圖/財報截圖）

尋找新增長曲線

當然，僅靠兒歌，寶寶巴士無法獲得如此大體量收益。招股書顯示，寶寶巴士盈利途徑主要有四方面：一是公司自主研發的APP接入百度、谷歌等程序化廣告SDK獲得收入分成，第二是依靠音視頻授權第三方音視頻公司獲利，第三是通過線下衍生品和IP開發如公仔、手辦等獲得收益，第四則是通過用戶下載和付費訂閱獲利。

（圖/財報截圖）

盡管母嬰賽道持續爆火，但寶寶巴士的盈利方式卻顯得十分傳統。

在音視頻方面，授權分成收入占比將近四分之一。截至2021年12月15日，公司在YouTube的所有頻道合計訂閱用戶數為1.66億，用戶數超100萬，在其小語種頻道中，也收獲超1000萬訂閱用戶。而通過線下衍生品、IP開發和用戶下載、付費訂閱雖然占比不大，但其開發的IP動畫形象和繪本、積木、公仔周邊，也能為公司產生收益。

不過綜合來看，寶寶巴士的營收大頭來自APP合作推廣收入。截至2021年6月底，該公司已經擁有200多款APP。其APP不僅可以在手機、PAD等使用，還在智能汽車、智能音箱等終端實現覆蓋，僅去年1-6月份，全球月活用戶就超過九千萬。

《2021中國互聯網廣告數據報告》顯示，雖然去年互聯網行業廣告收入5435億元（不含港澳臺地區），同比增長9.32%，但增幅卻較上年減緩了4.53個百分點。不過，在互聯網廣告增長疲軟的今天，寶寶巴士的廣告收入占比卻有不斷增長的趨勢。招股書顯示，這部分營收占比從2018年的72.7%上升至2020年的76.76%，金額也從1.8億漲至將近5億元。

《財經天下》周刊發現，百度一直是寶寶巴士的重要客戶，2018年至2020年始終占該板塊總營收的50%-60%。可見，百度的廣告聯盟依舊是寶寶巴士的重要支撐。寶寶巴士總裁唐光宇曾表示，基于教育公平的理念，廣告變現是寶寶巴士的主要商業模式。他認為，程序員出身的創業者，一個致命缺點是商務的薄弱，而這塊被百度聯盟很好地彌補了。

但關鍵問題是，一旦被百度卡住咽喉，寶寶巴士要怎么辦？

在互聯網廣告業務增速疲軟的當下，要想在資本市場拿到一個好估值，寶寶巴士需要盡快開辟第二增長曲線。廣告優化師陳雯告訴《財經天下》周刊，“過度依賴廣告營收對公司會有影響。收入模式過于單一，且現在廣告行業監管日趨嚴格，風險比較大。”

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