央行宣布7月1日起下調再貸款、再貼現利率25-50個基點。過去一個月銀行同業拆借利率和政府債券收益率不斷攀升，市場一直呼吁出臺更多貨幣寬松措施，目前看來央行仍較謹慎。野村證券認為，此次降息的影響將取決于新一輪再貸款再貼現的規模。由于再貸款再貼現現有規模較小(如果包括已宣布但尚未落地的額度，總額約3.5萬億元)，除非央行進一步加大再貸款再貼現規模，否則此次降息的影響可能非常有限。

存款基準利率下調或會影響約205萬億元的銀行存款，而通過降低MLF利率來引導LPR下行則可能影響約163萬億元的銀行貸款。相比之下，通過再貸款再貼現(包括已宣布但尚未落地的額度)渠道產生的銀行負債總額僅3.5萬億元左右(今年一季度末為1.3萬億元)。為對沖疫情影響，今年央行已推出四輪再貸款再貼現額度，總額達2.24萬億元。

此外，央行和財政部已采取多項舉措來有效降低再貸款利率。

從此次下調再貸款再貼現利率來看，央行有意維持寬松政策，并會加強對再貸款再貼現等工具的運用。野村證券依然相信存在降準和下調MLF利率的可能性。擴大再貸款再貼現規模或能有效替代降準，央行還需通過降低MLF利率來引導LPR進一步下行，以確保金融體系向實體經濟讓利1.5萬億元。

關鍵詞： 再貸款