國信證券發布家電行業研究報告稱，2021年家電行業受到諸多不利因素的擾動，但Q4以來家電行業在需求端和盈利端都出現積極改善的信號，內銷維持平穩，原材料價格有所回落。白電隨著銷量逐漸回歸穩健、原材料壓力持續向下游傳導，已走上邊際改善的通道，同時未來的需求復蘇和盈利能力彈性帶來新的看點;傳統小家電領域基數逐漸走低，競爭格局有望逐漸改善，盈利能力反彈和需求改善值得期待;新消費領域盡管面臨高基數，但從產品形態和頭部企業策略來看，掃地機器人、智能投影、局部按摩器等領域已經逐步從產品之爭走向綜合能力競爭，在此背景下穩健較快的行業增速和龍頭更為突出的競爭力仍有望帶來雙重增長。維持行業“超配”評級。

國信證券詳細分析2021Q4家電主要板塊業績情況，并對重點標的進行梳理和回顧。

白電：量穩價增，盈利有望改善

2021年四季度空調銷量增速為0.4%，10-11月冰洗銷量增速為-5.5%/-4.0%，白電銷量整體表現穩健。價格方面，奧維云網數據顯示，2021年四季度空調線上線下均價分別提升6.6%/9.9%，冰箱線上線下均價分別提升6.6%/20%，洗衣機線上線下均價分別提升3.8%/10.6%。考慮到線上競爭格局調整基本完成、原材料價格維持平穩及產品結構的升級優化，白電提價的趨勢有望持續，盈利或將逐漸得到改善。

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廚電：傳統廚電擴二品類，集成灶高景氣

Q4受地產收緊影響，傳統廚電內銷表現依然承壓，但外銷增長穩健;集成灶由于產品性能更佳而帶動滲透率快速提升，銷售高景氣。2021年10-11月油煙機/燃氣灶/集成灶銷量分別增長4.2%/12.8%/15.3%。價格方面，根據奧維云網的數據，油煙機燃氣灶線下價格漲幅在10%以上，線上價格則只有低個位數增長，集成灶線上線下價格上漲分別為21.6%和5.3%。廚電龍頭有望通過開拓第二品類實現穩健增長，集成灶頭部企業則依然保持較高增速。

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小家電：傳統小家電逐步復蘇，新興家電龍頭強勢領跑

傳統小家電Q4需求表現已有所好轉，傳統必選類小家電已率先復蘇，格局得到優化，基數也逐漸回歸正常。新興小家電方面，雖然面臨著逐漸抬高的基數，但掃地機器人、智能微投等在新品驅動結構升級、滲透率穩步提升下仍有不錯的增長，其中龍頭更是憑借強大的產品研發制造能力，借助大力度營銷，實現營收快速增長，領先優勢不斷擴大。

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維持行業“超配”評級

白電隨著銷量逐漸回歸穩健、原材料壓力持續向下游傳導，已走上邊際改善的通道，同時未來的需求復蘇和盈利能力彈性帶來新的看點。傳統小家電領域基數逐漸走低，競爭格局有望逐漸改善，盈利能力反彈和需求改善值得期待。新消費領域盡管面臨高基數，但從產品形態和頭部企業策略來看，掃地機器人、智能投影、局部按摩器等領域已經逐步從產品之爭走向綜合能力競爭，在此背景下穩健較快的行業增速和龍頭更為突出的競爭力仍有望帶來雙重增長。

關鍵詞： 傳統廚電 內銷表現承壓 集成灶 銷售景氣高